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国华汇金股权研究专栏(72)——从科创板谈到新三板

时间:2019-10-28      来源:国华汇金
在科创板推出以前,一些新兴行业的成长型企业在无法满足各大资本板块上市条件之前,首选就是新三板。毕竟,新三板也是一个规范的公众市场。在新三板挂牌,虽然还不是严格意义上的公开上市,但在中介服务、挂牌流程、信息披露、公司治理等方面已经接近其他资本板块。更重要的是,在满足一定条件时,新三板公司还能在场内场外筹集到一定资金,这就使之能在不太有利的融资环境下获得一定的资本优越性,这也是大多数新三板企业挂牌的主要目的。
 
当然,新三板的发展还存在诸多不尽如人意之处,尤其是因为流动性不足,缺乏定价功能,在提供企业融资服务上显得力不从心,一些挂牌企业因而纷纷摘牌,有意另辟蹊径。但不可否认的是,尽管新三板市场在不少方面未达预期,但还是以不同的方式哺育了一批新兴行业中具有良好成长性的公司,为其跻身其他资本板块(以创业板、科创板为主),实现更大发展,起到了相应的作用。我们不能因新三板没能全面满足企业发展的需求而简单地予以否定,新三板的存在有其特定的价值和现实意义。
 
新三板所存在的问题终究是要解决的。10月25日,市场期盼已久的新三板改革总体方针终于公布,按照新三板改革的总体思路,证监会将重点推进以下改革措施:
 
一是优化发行融资制度,按照挂牌公司不同发展阶段需求,构建多元化发行机制,改进现有定向发行制度,允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票;持续推进简政放权,充分发挥新三板自律审查职能,提高融资效率、降低企业成本,支持不同类型挂牌企业融资发展。
 
二是完善市场分层,设立精选层,配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系,引入公募基金等长期资金,增强新三板服务功能。
 
三是建立挂牌公司转板上市机制,在精选层挂牌一定期限,且符合交易所上市条件和相关规定的企业,可以直接转板上市,充分发挥新三板市场承上启下的作用,实现多层次资本市场互联互通。
 
四是加强监督管理,实施分类监管,研究提高违法成本,切实提升挂牌公司质量。
 
五是健全市场退出机制,完善摘牌制度,推动市场出清,促进形成良性的市场进退生态,切实保护投资者合法权益。
 
通过本次改革,新三板差异化服务和监管机制将更加符合中小企业特征和发展需求,市场结构更加完备,市场功能得到更有效发挥,新三板市场定位更加清晰。随着新三板改革细则的稳步落地,我们有理由相信,新三板终将摆脱被动局面,我国多层次资本市场发展也将更有保障。