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国华汇金:股权研究专栏(89)——参考科创板,精选层制度落地

时间:2020-03-09      来源:国华汇金
近日,全国中小企业股份转让系统发布了《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌与承销业务实施细则(试行)》、《全国中小企业股份转让系统挂牌委员会管理细则(试行)》(以下简称“《挂牌委员会管理细则(试行)》”)、《全国中小企业股份转让系统精选层挂牌审查细则(试行)》(以下简称“《精选层挂牌审查细则(试行)》”)。单从文件名称上看,本套规则似乎和2019年上半年出台的科创板股票发行与承销实施办法、上市委员会管理办法和发行上市审核规则极为相似。
 
当我们仔细阅读精选层业务细则后发现,新三板精选层的许多业务规则与科创板的业务规则也十分接近。可以说,精选层在制度设计上广泛借鉴了科创板的现有经验。
 
首先,《精选层挂牌审查细则(试行)》坚持市场化和以信息披露审查为中心的原则,这也是科创板注册制改革的核心原则之一。该细则从程序上对股票在精选层挂牌的自律审查作出了全面规定,明确了审查内容等实体性要求,同时规定了审查机制和流程等程序性规范。
 
其次,从审核流程来看,与科创板类似,精选层挂牌委审议会议也将采取合议制,委员充分讨论并发表意见,根据委员一致或多数意见合议形成审议意见,将充分发挥专家的把关作用。同时,《挂牌委员会管理细则(试行)》明确了挂牌委员会组成、职责及委员履职要求,规范了挂牌委的运行和监督管理机制。
 
除此之外,精选层在挂牌审查方式、审查时限以及引入股票发行绿鞋机制等制度设计方面都与科创板如出一辙。
 
在借鉴科创板经验的同时,精选层的一些制度也体现了新三板自身的特色。在发行承销制度方面,精选层与科创板差异较大。比如,科创板实行询价发行,而精选层包含询价发行、竞价发行和定价发行三种方式;再比如,新股申购时,科创板采用市值配售申购,申购成功缴款认购,而新三板公开发行初期则采用全额缴款方式申购。